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森馬服飾區(qū)別于其他企業(yè)的品牌經(jīng)營能力

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2011年03月04日 10:32  來源:中嬰網(wǎng)

  (1)品牌運作方面:公司成立兩個單獨的事業(yè)部對森馬休閑服和巴拉巴拉童裝進(jìn)行管理,在今年1月的《報喜鳥(26.60,-0.17,-0.64%)深度報告》中,我們對國內(nèi)外品牌服裝“品牌延伸”的案例進(jìn)行了總結(jié)和分析,并指出如果新品牌與原品牌細(xì)分領(lǐng)域不同,則采用“主副品牌”、成立專門的事業(yè)部的策略是有效的。

  (2)渠道方面:從渠道模式來看,公司采取了“直營與加盟并存”的模式;應(yīng)該說,公司渠道更偏于“加盟為主”,從業(yè)內(nèi)對比來看,公司的直營比例偏低(參見圖6-圖7)。我們認(rèn)為,從長期角度看,在商業(yè)地產(chǎn)租金日益增長的背景下,租金甚至?xí)笥诘赇佌叟f、人員工資以及日常運作費用的合計,那些選擇直營模式、擁有自有店鋪的公司將更具優(yōu)勢;但從短期占領(lǐng)市場空白的角度看,加盟渠道更有利于規(guī)模擴張。也正是因為采用了“加盟為主”的模式,公司在一線城市進(jìn)行戰(zhàn)略布局,以二、三線城市為基礎(chǔ),深入四線市場,均已覆蓋了中國除港、澳、臺地區(qū)之外的所有省份。

  公司采取“兩級管理模式”對加盟商進(jìn)行管理和控制,減輕了公司的管理成本,提高了溝通的效率。但我們也認(rèn)為,兩級管理模式可能會攤薄公司利潤。

  (3)品牌推廣方面:我們認(rèn)為,對于休閑裝企業(yè)來說,有利于消費者體驗的店面建設(shè)優(yōu)于大額的廣告投入,有利于全方位宣傳企業(yè)形象的活動贊助,優(yōu)于相對固定的平面廣告。因此,我們較為認(rèn)同森馬的品牌推廣路徑,即更多的借助于活動贊助、網(wǎng)絡(luò)營銷、創(chuàng)意活動等。森馬的廣告費用占銷售費用的比例不到30%,而業(yè)內(nèi)其他可比公司該比例可達(dá)50%,這就節(jié)省了大筆資金投入。

  從業(yè)內(nèi)比較看,森馬服飾的收入規(guī)模僅小于美邦服飾,但凈利潤規(guī)模高于美邦,在可比公司中居于位;而從增速來看,森馬僅低于搜于特(81.80,0.30,0.37%),我們認(rèn)為,這是因為搜于特基數(shù)較小,更具增長潛力,且搜于特定位于三四類市場,更容易進(jìn)行渠道下沉。

  4.公司盈利仍有上升空間公司2010年的毛利率和凈利潤率分別為35.79%和15.92%。較同業(yè)上市公司來看,森馬的毛利率水平略低,僅高于搜于特。我們認(rèn)為,這先是由于產(chǎn)品定位于所屬細(xì)分行業(yè)不同,報喜鳥、凱撒股份(42.15,-0.35,-0.82%)、七匹狼(30.80,-0.53,-1.69%)定位相對要高于森馬,而報喜鳥、凱撒股份、希努爾(23.58,0.09,0.38%)所屬的正裝子行業(yè)毛利率水平也比休閑裝子行業(yè)要高。

  從單獨對比休閑裝子行業(yè)的公司來看,森馬的毛利率水平比美邦低的原因在于渠道因素,美邦的直營比例要更高。而森馬由于直營比例略低,相對應(yīng)的費用因素也較低,因此凈利潤率處于業(yè)界較高水平。而從凈利潤率來看,森馬居于業(yè)內(nèi)地位,我們認(rèn)為這主要是由于公司渠道更多采取了加盟模式,較直營模式來說費用比例會略低。

  從平效指標(biāo)來看,森馬、美邦(MB系列)、搜于特目前的平效分別為0.8、1.8、0.5萬元/平米。我們認(rèn)為,這一方面是因為美邦的直營比例更高,產(chǎn)品的直營售價要高于加盟渠道;另一方面,森馬的大店面積要小于美邦,根據(jù)我們的估計,森馬的大店基本是休閑裝500平米以上、童裝200平米以上,而美邦的大店基本在800-1000平米。

  公司2008-2010年休閑裝和童裝的價格及毛利率如表5所示,公司休閑裝和童裝每年保持了一定的提價幅度,從而帶動毛利率同步上升。對比來看,童裝的毛利率更高,我們認(rèn)為,這主要是由于童裝較休閑裝更注重品質(zhì)和設(shè)計,款式更新快。

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